「浙江医药股票」海通国际:将网龙(00777)目标价提升至28港元。游戏增长率将会加快,教育业务将会失去或缩小

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海通国际发布的研究报告显示,推出NetDragon (00777)的新手游可以加速公司游戏收入的增长。同时,由于业务重组导致运营效率提高,预计2021年教育业务运营亏损有望收窄,维持网龙“跑赢市场”评级,目标价上调至28港元。

由于游戏和教育业务收入增长加快,教育支出结构进一步优化,海通国际将今年非GAAP净利润预期上调39%,至15亿元人民币(人民币,下同)。报告称,2020年下半年,网龙营收将达到33亿元,同比增长6%,环比增长17%,超出市场预期2%。非GAAP净利润6.93亿元,同比增长45%,环比增长54%,大大超出市场预期72%,主要得益于2020年下半年教育业务运营杠杆效率的提升。本公司于2020年宣布股息总额为每股0.5港元,股息支付率为26%(2019年为23%)。

游戏业务方面,2020年下半年,公司游戏收入18亿元,同比增长4%,环比增长8%,主要是因为旗舰游戏《魔域》的玩家流失。2020年,魔域IP和征服IP收入同比分别增长4.3%和6.3%,魂刃收入同比下降14.2%。该公司计划在2021年发布5款游戏,包括2款魔域IP游戏、2款尼奥佩茨IP游戏和新的IP最终誓言。海通国际预测,2021年游戏收入将同比增长13%,主要受新游戏带动。

教育业务方面,2020年下半年,公司教育收入13亿元,同比下降3%,但环比增长15%。毛利率同比增长3个百分点,环比增长11个百分点,主要得益于普米的成本优化。与2020年上半年相比,由于公司减少线下销售和营销活动,提高运营效率,2020年下半年教育业务运营亏损收窄至2.08亿元(同比增长14%,环比增长45%)。管理层表示,普米和埃德蒙多将于2021年整合,以进一步提高运营杠杆。考虑到普米和Edmodo的协同效应,海通国际预计2021年教育收入增长17%,达到29亿元(不包括其他潜在的国家项目)。考虑到业务整合和成本控制,海通国际预计2021年教育业务的运营亏损将从2020年的5.85亿元缩小到3.88亿元。

海通国际继续使用SoTP方法对公司进行评估,给游戏业务7x FY21 PER(与前一个一致)和教育业务1x FY21 PSR(与前一个一致)。在此基础上,以30亿元人民币的净现金,新目标价为28港元(之前目标价为27.10港元),维持“跑赢大盘”评级。


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