老板基金陈鹏洋:“新价值”投资从业者 主席是谁

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专注、乐观、坚持,是陈鹏洋用来形容自己的三个字。

作为博世拉基金股权投资GARP集团的副投资总监,陈鹏洋把投资作为自己的第一爱好。出生于金融硕士,毕业后开始从事汽车行业的研究员工作。2012年加入Boss基金,2015年正式开始管理基金。

他对投资的热爱也直接体现在他的工作成绩上。

据统计,截至2020年12月8日,以陈鹏洋管理时间最长的俞龙老板为例,就业回报为169.15%,年就业回报为20.43%,就业回报在同类中排名前12%(15/126),被授予银河、海通、晨星3/5年三材五星基金。

(来源:Bosera基金,托管银行审核;截止2020年12月18日,同类基金参照银河证券三级分类灵活配置基金(0-95%上下股+60%-100%基准股)(A类);银河海通晨星的评估数据截至2020年第三季度末。)

回顾陈鹏洋五年多的交易轨迹,他的投资框架在2017年经历了一次修改。当年的一些经验教训成了陈鹏洋修改投资框架的契机。在接下来的三年里,他的回报率明显领先于市场,尤其是2018年亏损控制在个位数,这也为长期表现奠定了基础。

目前,陈鹏洋的投资框架是基于GARP(以合理的价格增长)策略,即寻找估值与增长相匹配的目标——以较低的价格购买增长较高的股票。核心方法之一是“关注有上升趋势的好公司,同时进行相对反向的投资。”

"反向投资并不是要逆势而行."陈鹏洋强调,“我们的思维逻辑更多的是用市场的短期情绪面和产业层面的短期扰动做一些反向操作。具体来说,第一,公司管理水平的波动不影响中长期竞争力。我们愿意做左布局,承受一定时间的成本;第二个维度,资本市场的情绪波动,往往伴随着产业运行的短期波动和相应的情绪调整。要敢于在市场左侧有一定的定价权。跌了就敢买,涨了就敢卖。”

事实上,作为行业内价值投资理念的先行者和坚定实践者,博世拉基金也被深深烙上了“投资价值的发现者”的烙印,陈鹏洋是博世拉基金“新价值”投资理念的实践者。可以说,他个人对一个基金经理成长过程的感受和思考,是很有借鉴意义的。

关注增长轨迹

寻找趋势好的公司

当一个基金经理被问到“如果不投资,你想从事什么职业?”,答案可能各不相同。在这个各行各业精英云集的职场,很多人不止一个志向和出路。

但对于这个问题,陈鹏洋毫不犹豫地给予了回复:“我没有考虑这个问题,因为投资是第一爱好。”

说起自己,陈鹏洋觉得自己是跑道上的跑者。“个人整体风格偏向行业平衡,但还是希望通过基础研究找到更好成长的目标。”

他们的共同点是,注重成长与估值的匹配是陈鹏洋的个人风格,这也是GARP策略的重点。

“我投资组合的整体估值可能较低,但也有一些目标似乎估值很高。这并不意味着我们购买被高估的目标。此外,我们从不同的维度理解估值。我希望投资组合中的大多数目标都处于被低估的状态。”

在陈鹏洋管理的基金组合中,既有市值上千亿的大公司,也有市值上百亿甚至更小的公司。对此,陈鹏洋直言,满足团队核心选拔指标,即未来3-5年预期复合增长率能否达到15%以上,是非常重要的。

“我认为个股的仓位要与流动性相匹配,不要给流动性差的公司过多的仓位,以免造成不必要的损失。以前我们也持有一些市值小的公司。但从目前的规模来看,我们未来研究的重点会慢慢转移到市值大(100亿市值以上)的目标,但核心标准不会变。”

陈鹏洋坦言,由于他的投资在持仓时机上往往变化不大,超额收益主要来自行业配置和个股选择。“个股和行业有时是一个权衡的过程。因为个股贡献多,行业可能贡献少,反之亦然。以后从我的底层投资框架来看,还是更注重基于基本面的个股研究。”

“无论如何,我们的基础投资框架是由‘公司的股价应该根据公司的内在价值上下波动’这个逻辑来判断的。”陈鹏阳强调,“所以从整个投资风格来看,我选择兼顾公司的成长性和估值,同时注重整体的安全边际和性价比。”

践行“新价值”投资理念

可见,陈鹏洋目前的投资框架充分体现了博世拉基金所倡导的“新价值”的投资理念。重新审视当前的市场不难看出,当前的经济环境与过去大不相同,博世拉基金的投资理念与时俱进,在坚持价值投资的基础上进一步创新突破,以“新价值、新投资”的策略积极应对市场变化。

对此,博塞拉基金认为,价值投资一方面主要是通过深入的基本面研究,寻找利润质量可以不断提升的上市公司,在估值处于历史低位时买入,等待市场风险偏好和估值均值回归。另一方面,在结构转型升级和技术创新的背景下,价值投资的内涵需要适当拓展。经济结构调整和升级的进程加快了改革步伐,新技术、新组织形式和集群加快了步伐,从而加快了改革的动力和升级的优势。

“公募基金要布局一批高素质的轨道领军人物,保持专业深入的后续研究,以时间换空间,共享企业长期成长的利益。”博塞拉基金强调。

具体来说,从世界各国的专业化分工、国家经济转型,到子行业的变化,博塞拉基金专注于发现真正增长的“新价值”,既包括传统行业子行业领军人物的稳步增长,也包括新兴行业核心技术或模式快速增长的行业新贵。

同样,在陈鹏洋看来,投资标的的挖掘也侧重于三个层面,即行业层面的研究、公司层面的研究、估值比较。一个好的企业应该能够在一定的轨道上形成较大的优势格局。具体来说,有四个维度。

“首先,应该有更好的商业模式,能够持续产生高质量的现金流回报;其次,要有足够高的护城河。无论是品牌方面还是资源方面,渠道、成本控制、研发环节,他都要在一两个环节形成强大的壁垒。”陈鹏阳指出。

他进一步表示,优秀的企业家、顺畅的经济机制和优秀的管理团队对公司来说都非常重要;最后一个维度是公司需要有一个坚定的战略实施。

展望a股市场,博塞拉基金认为价值投资将长期有效。基于此,公司必然会加大医疗、科技、消费升级、高端装备、智能汽车、新能源、新兴战略新材料、军工等优质赛道的布局。

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