【郭俊非银行|深度】恢复利润真实性,看好资本负匹配公司前景-IFRS 17深度报告 渤海证券佣金

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原标题:【郭俊非银行|深度】恢复利润真实性,看好资本前景——负匹配公司——IFRS 17深度报告

本报告简介

IFRS17的核心解决了保费准确性和利润真实性两大问题。通过权责发生制和精算假设的调整,预计行业将更加关注担保业务的发展,关注利润可持续性,保持持股。

摘要

IFRS17的核心解决了两大问题:保费收入的准确性和利润的真实性。国际保险合同会计准则分两个阶段实施:国际财务报告准则4和国际财务报告准则17。为了与国际会计准则接轨,我国的保险合同会计准则也从2006年发布的《企业会计准则第25号——原保险合同》和《企业会计准则第26号——再保险合同》优化到2020年末发布的《企业会计准则第25号》。

IFRS17的主要变化是采用权责发生制确认保费,调整精算假设:1)权责发生制更符合保险保障的特点。一方面,保费确认期限延长,从原缴费期限延长至保险期限;另一方面,保费收入的计量排除了具有投资成分的部分,提高了保费确认的准确性。2)新准则提高了利润表的真实性,主要采用精算假设变动(会计估计变动由CSM吸收,折现率变动计入OCI),净利润按利润来源结构列示,亏损合同单独列示;新准则反映了利率在时间上的变化,债务计量的折现率采用评估日的利率曲线(当前市场利率曲线),因此净资产更真实。

预计行业将更加重视长期担保业务的发展和利润的可持续性:实施IFRS17有三大影响:1)权责发生制下保费收入大幅下降,预计行业将更加重视可确认为保费收入的担保业务的发展,尤其是在开放期内,通过销售短期储蓄产品扩大规模的目标将被削弱。2)净利润可控空间明显缩小。同时,新的利润表要求将利润来源和损失保单分别列出,预计这将迫使保险公司更加关注利润来源的可持续性和保单的盈利性。3)资产负匹配会有效减缓净资产波动。IFRS17和IFRS9都更注重市场价格计量。资产负债管理的有效匹配将有助于缓解利率波动对净资产的影响。预计保险公司会更加注重账户间的资产负匹配,根据负债的特点选择收益和期限匹配的资产。

投资建议:IFRS 17是保险公司会计计量体系下的一个重要变化,不影响目前保险公司的估值体系。EV、NBV等核心指标不受会计准则变化影响,保持行业超重评级。保险公司将在2023年同时实施IFRS 17和IFRS9,利润波动可能会增加,其核心取决于资产负债匹配的能力建设。中国平安在2018年率先实施IFRS9,通过推广未上市股权和上市公司标语牌,缓解市场价格对利润波动的影响。预计实施IFRS17后利润波动的边际改善效应最明显,推荐中国平安;以及资产负债匹配能力很强的中国太平洋保险。

风险预警:政策助长不确定性;保证的商业销售额低于预期。

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IFRS17核心解决保费收入的准确性和利润的真实性

1.1.中国保险会计准则变化的主要原因是与国际会计准则趋同

由于保险收入先于成本发生的特殊性以及不同国家保险会计准则和实务的差异,国际证监会组织和IASB旨在通过制定统一的会计准则,实现不同国家保险公司之间以及保险业与其他行业之间会计信息的可比性。

鉴于2005年欧洲联盟和其他国家采用《国际财务报告准则》的复杂性,IASB于2002年决定将保险合同项目分为两个阶段,即《国际财务报告准则第4号》(2004年发布)和《国际财务报告准则第17号》(2017年发布)。《国际财务报告准则第4号》作为一项临时准则,在保险合同的确认、计量和列报方面相对宽松,允许保险公司根据各自的国家会计准则处理保险合同。然而,不同公司的业绩信息仍然缺乏可比性。IFRS17的核心弥补了IFRS4的缺陷,成为世界上第一个真正国际化的保险合同财务报告准则。

我国保险合同会计准则变更的主要目的是与国际会计准则接轨,使保费收入的确认和计量以及准备金的计量更加合理。

1)2006年,中国在《国际财务报告准则第4号——企业会计准则第25号——原保险合同》和《企业会计准则第26号——再保险合同》的基础上。保险合同不要求按保费收入拆分,不能拆分的,所有保险风险和其他风险均计入保费;准备金按照法定责任准备金的评估标准计算。

2)为减少会计准则差异导致的境内外上市公司会计差异,2009年发布《保险合同会计处理规定》,对保费收入进行拆分,对不能拆分的合同引入重大保险风险测试。保费中只包括确认为保险风险和重大保险风险的合同;准备金采用基于最佳估计原则(附加风险边际)的评估标准。

3)为进一步完善我国会计准则体系,保持与国际财务报告准则的持续趋同,2020年修订发布了《企业会计准则第25号——保险合同》,保费收入进一步细分拆分,投资部分和其他非保险服务部分不能计入保费;准备金根据当前利率贴现后的现值进行评估。

1.2.一个1.2。国际财务报告准则第17号解决方案:收入从收付实现制改为权责发生制

IFRS17的核心问题之一是将保费收入的确认方法从原来的收付实现制改为权责发生制。在原会计准则下,保费收入的确认采用收付实现制,即按照保险的赔付期确认保费收入,导致赔付期结束后没有保费收入覆盖后续保险期内的负债,反映为保险收入确认的预发行。

此外,原会计准则下对保险收益的确认相对宽松,只要符合保险风险或重大保险风险的条件,就可以确认为保险合同,这使得保险公司无论保险事件是否发生,都包含了必须偿还给投保人的储蓄和投资部分,从而使得会计报表中确认的保费收入远远高于代表保险风险的实际保费收入。在各公司的产品结构中,分红保险、万能保险、年金保险、投资连结保险等带有投资成分的保险所占比例相对较高。2019年,四大上市保险公司投资成分保险平均保费占比56%。

1.3.国际财务报告准则第17号解决方案2:提高操纵损益表的风险

IFRS17的核心问题是提高利润表的透明度,减轻操纵风险。在原会计准则下,精算假设调整对未来利润的影响直接计入当期损益。2015-2019年,四大上市保险公司会计估计变更平均占税前利润的-33%,对当期利润波动影响较大。在实践中,保险公司有更多的余地对损益表进行独立调整。大多数保险公司将当期做出的有利精算假设的调整确认为当期利润,利润表存在操纵风险。

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国际财务报告准则第17号在权责发生制的基础上确认并调整假设的变更模式

2.1.权责发生制优化寿险保费确认方式

IFRS17采用权责发生制确认和计量寿险保费收入,更符合保险保障的特点,具体体现在两个方面:

1)在保费收入的确认上,IFRS17下采用权责发生制,在整个保险期间内逐步确认保险的预期服务,即保费的确认由原来按赔付期计量改为按保险期未来计量,与支出项目的当期赔付和费用相匹配,反映在当期净保险风险收入中。

2)在保费收入的计量上,IFRS17要求保险公司将保险合同中可以明确区分的投资部分和其他非保险服务部分进行拆分。对于不能分割的投资部分,相应的保费不计入保险服务收入。也就是说,未来保费收入只覆盖死差和手续费差,不包括价差。

我们通过案例分析来说明保费认知的变化。假设两年保险承保两种风险,保费为1000元,保险爆发时为3000元,保险到期时为1005元,退保费和500元在到期日前支付,保单获取成本为1000元。保单第一年年初最佳预估为:100人,第一年2人,第二年2人,第一年25人退保,第二年0人退保,折现率5%;第一年年底,最好的估计是:投保79人,第二年1人脱险,第二年0人投降,折扣率3%。根据实际经验数据,被保险人100人,第一年出险1人,退保20人,投资回报率6%。

在现有标准下,我们直接将第一年年末获得的保费收入计入赚得保费,即10万元;在IFRS17下,保险合同收入为预期风险补偿、非财务风险调整、合同服务边际摊销和首日收购费用摊销之和,为11696元。预期风险补偿是最优估计下的补偿情况,即5000元;非财务风险调整是承担现金流不确定性带来的非财务风险时需要的补偿,这里假设为0;合同服务的边际摊销类似于现行标准下的剩余边际摊销,要求保险公司在保险合同组初步确认时确定合同服务的边际摊销,合同服务的边际摊销应根据每个资产负债表日提供的未来服务的变化进行调整,在后续的服务提供期进行摊销,当年摊销6109元(见图8);收购费用第一天摊销,是指保单取得的现金流量在发生时不确认为损益,而是计入负债期间的保险合同收入和保险服务费用,计入收入收购费用摊销,按保单数量计为587元。

2.2.调整精算假设以提高损益表的真实性

IFRS17主要采用调整假设变动模式、呈现来源结构、单独列示亏损合同等方法来提高利润表的真实性。

1)IFRS17对保险公司改变精算假设的方式做出了更为审慎的规定。一方面,非财务假设的调整直接被CSM吸收;另一方面,财务假设的调整可以纳入OCI(传统保险)或由CSM吸收(分红保险属于保险公司),所以会计估计变更对利润表的影响只体现在当期CSM的摊销上,减少了利润操纵空间。

2)2)IFRS 17的利润表以利润来源的结构呈现,打开了“准备金增减”的黑箱,分为“预期保费收入”、“预期理赔退保”(死差)、“预期费用及佣金”(费用差)和“保险财务收入或费用”(利差),明确列出了保险公司未来的利润来源和可持续性。

3)IFRS17引入了保险合同组的概念,其中亏损合同单独列出,更清晰地展示了基于保单单元的盈利能力。

2.3.及时反映利率的变化,净资产更真实

IFRS17要求保险公司的保险合同负债(或资产)及时反映利率市场和金融风险的变化,净资产的财务结果更加真实。具体来说,新准则下的债务计量折现率使用评估日的利率曲线(当前市场利率曲线),而当前准则下的准备金计量使用750日均线。

影响:专注于长期证券业务,专注于利润的可持续性

3.1.影响1:保费收入大幅下降,行业更加关注证券业务的发展

在权责发生制下,保费收入有望大幅下降。一方面,保费收入确认的时间会相对延迟;另一方面,储蓄保险、分红保险、投资连结保险、万能保险等投资成分不能计入保费收入。

从产品结构来看,预计未来行业会更加注重可以确认为保费收入的保底业务的发展,尤其是年初规模扩张的目标会有所削弱。目前保险公司开好头的主要策略是通过销售短期储蓄产品来快速增加保费规模,预计未来开好头的意义更多的在于增加代理收入而不是增加市场份额。

3.2.影响二:净利润的可操作性降低,有利于判断利润来源的可持续性

在IFRS 17下,预计净利润的经营空间缩小,预计保险公司将更加关注利润来源的可持续性和保单的盈利性。

从净利润的角度来看,根据国际财务报告准则第17号调整预期利润减少的可操作性反映在会计估计的变化仅在当期的资本市场摊销中显示,而财务假设和贴现率的变化仅包括在OCI,从而减少了年度间的利润波动。

根据IFRS17,损益表以利润来源的形式列示,更有利于投资者了解保险公司的真实利润来源。预计这将迫使保险公司关注利润来源的可持续性。比如通过费用投资牺牲“价值投资比”的公司,会在利润表中体现为费用差额损失,而有效控制债务成本、投资能力强的公司,则会体现为利息差额。

此外,亏损保单将在IFRS17下的利润表中单独列出,预计这将迫使管理层更加关注保单的承保盈利能力,特别是减少低成本、易亏损保单在产品选择上的销售。

3.3.影响三:负匹配会有效减缓净资产波动

从债务方面来说,保险公司的净资产是在IFRS17下用即期利率计量的,利率曲线的频繁扰动会增加盈利结果的不确定性。从资产方面来看,根据同时实施的国际财务报告准则第9号,预计更多的资产将被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产(FVTPL),以市场价格计量的投资资产比例将显著增加。

考虑到《国际财务报告准则》17和《国际财务报告准则》9都侧重于按市场价格计量,资产负债管理匹配将有效缓解利率波动对净资产的影响。预计保险公司会更加重视账户之间的负匹配,根据负债的特点选择收益和期限匹配的资产。

投资建议:恢复盈利真实性,先推平安和太保

4.1.IFRS17不影响价值评估体系,EV和NBV仍然是核心指标

IFRS 17是保险公司会计计量体系下的一项重要变革,通过优化保费收入的确认和计量以及准备金计量,恢复了保险公司利润的真实性,为投资者提供了更加直观的分析视角。重要的是,会计计量制度的变化并不影响保险公司目前的估值体系,EV、NBV等核心指标也不受会计准则变化的影响,从而维持了行业加码评级。

4.2.根据国际财务报告准则第17号,利润波动略有改善,领先于平安和中国太平洋保险

从时间进度来看,保险公司将在2023年同时实施IFRS 17和IFRS9。其中,IFRS 17下的保险公司会恢复利润的真实性,缓解利润波动;然而,根据国际财务报告准则第9号,更多的资产按市场价格计量(分类为FVTPL),利润波动将加剧。保险公司利润的波动可能由于两个因素的叠加而增加,核心取决于资产负债匹配的能力建设。

中国平安在2018年率先实施IFRS9。近年来,通过促进非上市股权和上市公司上市(权益法核算),缓解了市场价格对利润波动的影响。预计实施IFRS17后,利润波动的边际改善效应将最为明显;中国太保受益于资产负债匹配能力强,预计新准则实施后将有效对冲利润波动,领先平安和中国太保。

风险警告

1)距离政策实施还有两年,相关政策和推广计划仍不确定;

2)保底产品需求方疲软,销售难度加大,销售规模小于预期;

3)实施3)IFRS17给保险公司的财务、精算、系统工作带来挑战。

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