对博瑞的高度医疗猜测、热情、谨慎乐观 广州证券

股票资讯

从整个制药产业链的整体观察,交付给患者的药品只有三种:化学药品、生物药品、中成药,它们共同产业链的上游是能源生化行业。由于制药方法不同,具体细分为化学制药工艺是中间体和化学原料,字面上称为活性药物成分和化学制剂;中成药是中草药、中药饮片、中成药;生物制药是生物原料和生物产品。

博瑞生物制药所在的轨道是化学生物制药。由于博瑞是一家技术驱动的高科技制药企业,从其2016年至2018年的高R&D投资率(26.66%、25.51%、23.59%)可以看出。因此,博瑞R&D管道储存的产品能否顺利产业化,是公司未来收入和利润增长的重要因素。

具体来说,这个因素分为两个维度。一方面,随着原研究药物专利保护期的临近,R&D阶段下游客户的采购量将呈现脉冲式增长,该仿制药获批上市后,将形成持续稳定的采购需求。另一方面,博瑞生物在获得博瑞申报的原料和制剂的批准后,通过中间体和制剂的销售增长,带动了公司整体收入的增长。

博瑞生物的商业模式并不局限于传统原料药只能通过原料药和中间体销售的模式,同时采用与客户共同开发制剂,然后独家供应原料药甚至分享制剂销售利润的模式:

从收入结构来看,中间体和原料药产品销售额分别占2016-2018年收入的88.69%、86%和85.5%,同期技术服务分别占8.04%、11.24%和7.86%,股权份额分别占3.21%、2.42%和6.38%。

总体而言,博瑞生物的收入增长主要得益于中间体和原料药的销售增长。目前博瑞的核心产品有卡波芬、恩替卡韦、米卡芬酮、磺达龙钠、埃索美拉唑钠、奥拉西坦、阿加曲班、盐酸帕罗汀,其中卡波芬、恩替卡韦、米卡芬酮、阿尼芬净是主要收入来源。

以恩替卡韦为例,Borui Bio通过其多手性药物技术成功开发了恩替卡韦。虽然国内没有复合专利保护,但原研究公司通过合成工艺专利保护了该药物的合成路线,为该药物的仿制设置了障碍。博瑞生物设计了一条全新的合成路线,规避了原有的研究专利,克服了技术障碍,开发了手性定向合成工艺。博瑞生物已与郑达天晴合作,成功支持恩替卡韦。

尽管如此,郑达天晴的市场份额并不高。事实上,2018年博瑞生物恩替卡韦系列产品的国内销售收入仅占收入的10.38%,部分国内销售收入终端客户为海外客户。

博瑞生物海外客户销售额占比非常高,2016-2018年分别达到60.67%、51.38%和56.31%。在美国市场,Borui Biotech向印度公司cipla出口恩替卡韦,制成原料后供应给制药公司teva,实现了在美国的首个仿制上市。

目前,Borui Bio是美国唯一上市的teva制剂中间体供应商。据彭博社数据,2018年teva制剂在美国的市场份额为32.4%,排名第一。

与同样生产恩替卡韦的奥香药业(603229)(603229-CN)相比,博瑞的单价低于奥香药业,主要是因为奥香药业的恩替卡韦产品主要供应欧美市场,销量较小。2014年至2016年,奥香药业恩替卡韦的收入分别为969.66万元、1118.13万元和1800元

虽然与奥香药业相比,博瑞生物恩替卡韦的市场布局有很大优势,但与自身整体收入增长相比,却成了拖累。从2016年到2018年,博瑞生物收入的复合增长率为42.65%,而同期其恩替卡韦的复合增长率仅为7.19%。

因此,博瑞生物未来业务的增长一方面取决于其他核心产品如卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净和吡美莫司的增长,另一方面取决于博瑞生物研究产品下游仿制药通过一致性评价的进展:

虽然从首个仿制上市的披露时间来看并不乐观,但从整个仿制药行业的成长前景来看,博瑞生物还是值得期待观察的。

根据国家食品药品监督管理局南方医药经济研究所的统计,2011年至2017年,中国医药市场终端销售额从8097亿元增加到16118亿元,复合增长率为12.16%,其中2017年化学原料药和制剂同比增长分别达到14.7%和12.9%。

未来博瑞生物能否在稳定的市场上分一杯羹?从目前的业务结构、R&D投资和袁建东的R&D背景来看,值得投资者谨慎乐观对待。谨慎的是,最近市场对以恒瑞医药(600276)为代表的医药制造药企给出了较高的估值。这样估值的结果是,如果医药公司的业绩达不到预期,那么市场的高热情就会消退。那时候,俗话说,雪崩的时候,没有一片雪花是无辜的


以上就是对博瑞的高度医疗猜测、热情、谨慎乐观广州证券的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注之信股票网其他的资讯!