银行理财和股票投资时代的股权投资能力将受到考验 庄家操盘手法

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从净资本管理办法的发布到证券开户规则的修订,备受关注的银行理财子公司能否成为打破传统银行理财业务固有产品的“变革者”,还有待观察。

一家大型股份制银行金融市场部相关负责人向《中国商报》记者透露:“其实监管部门对金融子公司直接投资股票的态度一直都很开放,没有任何政策限制,邓忠对业务指南的修改也能体现出证监会的开放态度。但是,从过去的模式来看,银行融资是一种规避风险的投资机构。当风险敞口变大时,入市的热情也会减弱。目前还处于投资研究能力建设阶段,主要以投资公募股权基金为主。”

银行理财子公司可以开立证券账户

2019年12月6日,中国证券登记结算有限责任公司更新了《特殊机构和产品证券账户业务指南》(以下简称《业务指南》)。《业务指南》从定义范围出发,扩大了“特殊机构”的范围。除了前证券公司及其资产管理子公司、基金管理公司及其子公司、保险公司、信托公司、商业银行、境外战略投资者之外,“商业银行理财子公司”也正式成为特殊市场参与者之一。

值得一提的是,此次修订后,我行理财子公司可以参考商业银行开设证券账户,并开设相关理财产品的证券账户,为我行理财子公司以一万亿元以上的规模进入市场铺平了道路。

事实上,当前的资产管理行业面临着许多挑战。随着资产管理和银行理财新规定的逐步落地,影响进一步扩大。如何适应经营理念和决策机制的变化,既是机遇,也是考验。

据记者不完全统计,截至12月初,国内已有31家商业银行发布设立理财子公司计划,其中包括工行、建行、农行、中行、交行、邮储等6家国有银行,中信、招行、兴业、浦发、民生、光大、广发、平安、华夏等9家股份制银行,14家城市商业银行,2家农村商业银行。华泰证券分析师张继强表示,在设立子公司的同时,许多银行的资产管理部门已经预留了子公司,这意味着财务管理子公司将与银行的资产管理部门共存,或者成为未来的常态。

根据《商业银行金融附属机构管理办法》,包括公开发行、私募、金融咨询和咨询服务,业务和投资范围更广。华泰证券分析师张继强认为,金融子公司在牌照方面比其他资产管理机构有明显优势。可以称之为“万能牌照”,同时也有资产管理和信托牌照,所以在投资范围上几乎没有什么禁区。

银行业金融登记托管中心数据显示,截至2018年底,全国共有403家银行业金融机构存续非担保理财产品,存续余额22.04万亿元,与2017年底基本持平,其中配置股权类别占比9.92%;2019年上半年末,银行理财产品存续余额基本保持不变,权益配置比例降至9.25%。

主动管理能力有缺点

理财资金对资本市场的支持有利于我国金融市场的稳定和实体经济的发展。张继强表示,在理财业务上,银行的理财子公司有着得天独厚的优势。与公募基金相比,银行理财子公司拥有母行的销售渠道,在获取客户方面有很大优势,在非标投资和风险控制方面更胜一筹;与原银行资产管理部门相比,可以充分享受理财、更低的销售门槛、更高的投资灵活性等政策红利。目前,公募股权投资和银行理财子公司可以形成更好的业务合作。基金公司在股票、信用债券等投资能力上有优势,短期内难以替代。在团队建设初期,他们之间的合作空间很大。未来,随着理财子公司的产品布局,产品线将从固定收益延伸到股权,银行理财子公司将建立自己的投资研究团队,与基金公司形成务实的竞争关系。

《金融附属公司管理办法》放宽了对银行金融附属公司投资范围和产品发行的限制,可以参照公共资金计提风险准备金。监管标准的趋同,使得银行金融子公司的业务形式类似于公募基金。银行的渠道优势和信用支持会对货币资金的公开发行产生很大的影响。

中信证券(CITIC Securities)分析师冉宇航认为,理财子公司配置股权资产的步伐将相对稳定。一方面,它仍然面临着人员配备和交易系统的约束;另一方面,改变经营理念和决策机制(从传统的以债务为基础的思维转变为大规模资产配置的思维)需要时间。

中国社会科学院金融研究所法律与金融研究室副主任尹振涛也认为,在银行母公司“大树”的支撑下,虽然银行理财子公司在资本和客户规模上具有独特优势,但不可否认的是,在投资研究和投资方面,如战略制定、资产配置、目标选择、风险管控等方面的积极管理能力,是银行理财子公司的短板,难以在短时间内实现实质性改善。

总之,金融子公司需要提高资产配置能力。冉宇航认为,银行融资目前的优势在于“客户+渠道”,劣势在于“产品+配置”。金融子公司短期内现金管理和低收益固定收益产品更具竞争力,预计未来会有分化。头部集中的趋势可能会加强,大银行会更有优势。一些小银行可能退出理财业务,或者转型为面向本地客户的理财服务平台,或者成为大型理财子公司的销售渠道之一。从长期来看,理财子公司多元化的资产配置将有利于股权市场,但由于人员约束和产品约束,增量资本效应有望逐步体现。

张继强建议子公司按照净值的监管要求衡量产品的净值,并明确未来所有投资的业绩和风险管理,这将促使子公司不断提高估值能力、投资能力和风险控制能力。在估值方面,制定统一的估值方法,采用合理的估值技术,利用高效的信息系统实现产品净值的自动计算和生成。在投资和研究方面,结合了“测量+专家判断”。在风险控制方面,采用分层风险控制方式,即在客户端,充分发挥分行客户经理的控制力;在总行,从全局角度判断,从而有效规避风险。理财子公司和母行有统一的风险管理框架,继承母行的综合风险管理优势,同时实施独立的风险管理。与母行建立风险隔离,对自己发行的产品有承担风险的能力。过渡期结束后,银行资产管理业务将迎来长期可持续发展的广阔前景。


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