央行发布重报告!不让市场缺钱,坚决不搞“大洪水灌溉” 建新股份

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中国人民银行11月26日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行情况报告》传达了新的政策信号,对金融支持实体经济提出了具体的政策要求。

在货币政策基调方面,报告指出,稳健的货币政策应更加灵活、适度和精确,更好地满足高质量经济发展的需要,更加注重金融服务于实体经济的质量和效率。

中信证券研究所副所长明明表示,国内经济进入新的发展阶段,各方面优势明显,但国际环境日益复杂。在今年宏观杠杆率周期性上升的背景下,我们要注意未来如何稳定杠杆率。同时,由于金融风险与经济冲击之间的时滞性,未来银行的上行压力不好,也要引起重视。

为了应对国内经济和全球经济的不确定性,以及宏观杠杆率和银行的不良压力,明明表示,央行的报告提出,要科学把握政策的力度节奏,保持充足的流动性。比如市场不应该缺钱,但是市场不应该泛滥。

明确指出,报告强调要通过改革方式进一步完善利率市场化的形成机制和传导机制,促进社会融资成本下降;发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用;增强政策的精准滴灌和直接性,同时尽可能长时间维持正常的货币政策空间,保持宏观杠杆率基本稳定。

不让市场缺钱,坚决不搞“大洪水灌”

在货币政策保持稳定的同时,报告明确提出要完善货币供给的调控机制。根据宏观形势和市场需要,科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点,保持合理充裕的流动性,防止市场资金短缺,坚决不搞“排灌”,防止市场资金泛滥。

报告提出要重视预期管理,保持物价水平稳定。处理好内外均衡和长短期关系,尽可能长时间实行正常的货币政策,保持宏观杠杆率基本稳定。

报告显示,整体价格涨幅继续呈下降趋势。中长期来看,中国经济运行总体稳定,供求总量基本平衡,供给侧结构性改革深入推进,市场机制作用更好发挥,货币政策保持稳定,货币条件合理适度,没有长期通胀或通缩的基础。

LPR改革降低贷款利率

至于与实体经济融资成本相关的贷款利率,报告也做了明确的表述。报告称,市场化利率的形成和传导机制将得到完善,贷款市场利率市场化改革将深化,改革促进贷款利率下调的潜力将继续释放,综合政策将促进社会融资成本明显降低。

报告称,浮动利率贷款定价基准转换成功完成。

截至8月底,现有贷款定价基准转换进度达到92.4%。其中,现有企业贷款转换进度为90%,现有个人房贷转换进度为99%。在转换后的现有贷款中,91%转换为参考LPR定价。

随着存量贷款定价基准转换的完成,LPR变化可以影响大部分贷款,贷款利率的隐性下限被完全打破,货币政策的传导效率进一步提高,降低融资成本的效果更加明显。

LPR改革在推进存款利率市场化改革中也发挥了重要作用。2020年9月,三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.8%,分别比去年12月下降5个基点和26个基点。

牢牢守住底线,没有系统性金融风险

随着货币政策正常化的逐步推进,市场更加关注流动性环境。

报告认为,观察货币政策的松紧程度,关键是要把货币供应量和社会融资规模作为货币政策的中间目标来看。只要保持货币信贷的合理增长,说明银行货币创造的市场化功能正常发挥,央行提供的基础货币适度。

根据该报告,总的来说,中央银行的资产负债表规模、货币乘数和广义货币M2的增长之间没有必然的逻辑关系。作为世界上为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体,中国不需要以央行资产负债表大规模扩张的形式释放流动性,单纯根据央行资产负债表的扩张和货币乘数来衡量货币政策的效果是不合适的。

在外部环境不断变化的同时,报告显示了保持货币政策自主权的立场。

报告指出,要坚持以市场供求为基础,参照一篮子货币进行调整的有管理的浮动汇率制度。继续坚持市场供求决定汇率水平,不干预外汇市场正常化。增强人民币汇率的灵活性,帮助对冲外部不稳定和不确定性的影响,维护货币政策的自主性。

同时,报告强调,要为防范和化解重大金融风险奠定坚实基础,完善金融风险防范、预警、处置和问责体系,维护金融安全,牢牢把握不发生系统性金融风险的底线。

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