「ecfa协议」迈克生物粉饰表演有情节

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不能无利可图,更谈不上巨额利润!MikeBiology试图粉饰业绩的动机并不简单。

MikeCreatures(300463)(300463.SZ)是一家体外诊断试剂上市公司,总市值近300亿元。2020年上半年,公司净利润同比增长15.16%25,由25%25增至3.1亿元。在疫情期间实现这样的增长并不容易。不过,这是水分的增加,主要靠应收账款的增加、成本的降低、研发投入资本化的实现,有粉饰业绩之嫌。尤其是公司应收账款周转率大幅偏离行业正常水平,客户信息披露不透明,巨额应收账款真实性存疑。

MikeBiology提升性能的动机并不简单。一方面,可以降低完成2020年股权激励考核目标的难度;另一方面有利于维持股价,为27.69亿元定增的顺利实施保驾护航。.在积极引入外部机构认购定增股的同时,迈克生物的高管和重要个人股东大幅减持自己的股份,值得警惕。

应收账款偏高

迈克生物自成立以来一直从事体外诊断产品的研发、生产、销售及相关服务。公司自主产品涵盖生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理学、原料药等多个技术平台,同时代表日立等知名体外诊断品牌的优势产品、Sysmex、BD、雅培和生物梅里埃。2019年,公司实现营业收入32.23亿元,其中自主产品12.16亿元,代理产品19.73亿元,毛利率分别为78.55%2525和34.76%2525。

7月30日,迈克生物发布了2020年中报。报告期内,实现营业收入14.52亿元,同比下降4.27%2525;实现净利润3.1亿元,同比增长15.16%2525;扣除非净利润3.06亿元,同比增长14.13%2525。

关于营收下滑,迈克生物2020年中报解释称,受新冠疫情影响,各级医疗机构的医生人数和体检人数较去年有所下降。去年同期,这造成了公司常规检测产品的销售。当然,公司25年代理产品销售收入同比下降19.43%25,自主产品销售收入持平与增长20.65%2525相比,自主生化试剂收入下降29.08%25,自身免疫试剂收入下降15.44%2525。但公司新型冠状病毒检测产品的分子诊断、快速检测等板块在报告期内呈现高速增长,累计实现销售收入2.15亿元。

与收入下降相比,迈克生物应收账款有所增加。2020年6月30日,公司应收账款账面值为19.17亿元,同比增长7.9%2525。这说明公司在疫情期间最有可能对下游客户采取较为宽松的销售政策,以确保收入不会出现大幅下滑。

MikeBiotech2020年中报称,公司产品和技术服务的终端用户主要为医疗机构和第三方检测中心。医疗机构包括各类医院、社区医疗服务中心和乡镇。在健康中心、体检中心等,公司面向终端用户的主要销售模式为直销、配送并行。对于国内市场,一方面,公司采取直销方式,直销三级、部分二级医院等大客户;另一方面,公司大力发展以体外诊断行业为重点的经销商,积极发展基层医疗机构;对于海外市场,公司主要依靠当地经销商进行产品注册和区域销售和服务。

调整经销商库存是企业最常用的会计和数字游戏方法之一。上市公司为了实现业绩,一般采取"抢购商品"的方式。例如,为满足制度对业绩的要求,要求经销商提前向公司采购产品,公司提前确认收入。因此,公司提前透支了未来业绩,后续增长乏力。

资料显示,2020年上半年末,公司应收账款周转天数达到238天,同比增加45天。从年度来看,公司2011年应收账款周转天数仅为91天,但2019年大幅增加至190天,在此期间呈上升趋势。这说明公司的销售政策越来越激进,赊销比例越来越高。

迈克生物属于体外诊断细分领域,同行业上市公司不在少数。根据公司2020年中报,国内IVD公司众多,其中A股上市公司超过30家。下游IVD公司主要销售进口产品并提供检测服务。中游制造企业积极布局产业链应对国内诊断市场竞争格局变化,表现突出的企业包括迈瑞医疗(300760)(300760.SZ)、[安图生物(603658)、股吧](603658)(603658.SH)、迈克生物、万福生物(300482)(300482.SZ)等

资料显示迈瑞医疗、安图生物、万福生物、迈克生物35天,2019年应收账款周转天数分别为66天、67天和190天。通过对比可以发现,迈克生物应收账款的周转天数远高于同行,这至少说明其采取了比同行更为激进的销售政策,销售的真实性令人担忧。

财报披露,截至2020年6月30日,迈克生物应收账款前五名客户期末余额共计3.73亿元,占全部应收账款的18.21%25。25日,这五个主要账户没有披露。有关应收账款客户的任何信息。

压缩费用

此外,迈克生物还压缩了各种费用。

2020年上半年,公司销售费用从去年同期的2.65亿元下降到2.03亿元。其中,职工薪酬由6508万元下降至5052万元,展会推广费由5237万元下降至3080万元,会议推广费由2494万元下降至1352万元,差旅费由1444万元下降至3080万元。1053万元。1、维修费由1809万元下降至1011万元,表明公司收紧各项经营支出。

同时,2020年上半年,公司管理费用从去年同期的6620万元下降到6169万元。其中,职工薪酬由2328万元下降至2089万元,股权激励费用由1579万元下降至782万元。

另外,迈克生物在研发投资的会计处理上采用了比同行更激进的会计政策。

2020年上半年末,公司研发投入9125万元,上年同期为7361万元。本期公司确认研发费用5,601万元,表明剩余3,524万元已资本化,研发投入资本化率为38.62%25。

2017年至2019年,公司研发投入分别为1.09亿元、1.63亿元、1.89亿元。研发投入资本金分别为2128万元、5399万元、4923元。万元,研发投入资本化比例分别为19.555%2525、33.16%2525、26%2525。通过对比可以发现,迈克生物2020年上半年的研发投入资本化率高于前三年。

与同行相比,迈瑞医疗2019年的研发情况投资16.49亿元,研发投入资本化金额1.84亿元,研发支出资本化占研发投入的比例为11.15%2525。2019年,万福生物科技研发投入1.9亿元,研发支出资本化2994万元。资本化的研发支出占研发投入的15.76%25。安图生物书籍没有开发支出,所有的研发投入都包含在费用中。

因此,无论是横向还是纵向,迈克生物的研发投资都采用了更为激进的会计政策。

根据会计政策,研发过程分为研究和开发两个阶段。研究阶段发生的所有费用均计入损益。开发阶段的费用只有在满足一定条件时才能资本化。计入损益。

但在医疗、软件等行业,研发项目能否成功实现存在很大的不确定性。在实际经营中,管理层在资本化处理的确认上具有很强的主观性,往往会极大地干扰公司的实际利润,成为众多上市公司调整利润的工具。

神银万国分析师龚浩在《苹果比苹果好,再做投资决策》一文中指出,开发支出的资本化会夸大公司的资产、净利润和经营现金流,并增加公司数量。缴纳所得税损害了企业的内在价值。据统计,2017年至2019年和2020年上半年,迈克生物研发投入资本化金额占当年净利润的比重分别为5.21%2525、11.18%2525、8.7%2525、11.36%2525.

有助于股权激励

增加应收账款,减少费用,研发投入资本化,都有助于迈克生物业绩的提升。这背后,《证券市场周刊》记者注意到,迈克生物在2018年推出了股权激励计划。

2018年3月,迈克生物发布股权激励计划,授予98名员工约600万股,占总股本的1.08%25,其中首次授予537万股25股,占总股本授予价格为每股11.58元,股票来自公司A股在二级市场回购的普通股。

本次激励对象为董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员,包括总经理(总监)、营销运营总监(总监)、仪器技术总监、试剂技术总监、生产总监、行政总监、战略投资总监(董事会秘书)及中层管理人员及核心技术(业务)人员91人。

本解除限售期的次级股权激励计划首次授予的限制性股票对应的评估年度为2018年至2020年三个会计年度,每个会计年度评估一次。以2017年的实际金额为基数,计算2018年至2020年的收入,2017年增速不低于30%2525、65%2525、105%2525,净利润增速不低于2017年20%2525、45%2525、75%2525。

公司根据两个指标的实际完成情况确定每年所有激励对象对应的限制性股票比例可解除营业收入和净利润。

如果收入和净利润完成率均大于100%2525,则可解除限售的比例为100%2525;如果收入和净利润完成率均大于70%2525,则可以解除的限售比例为两个指标完成度低的;如果收入和净利润完成度低于70%2525,则可以解除的销售限制比例为零。

迈克生物股权激励2017年考核基准分别为营业收入19.7亿元、净利润3.65亿元。如果管理层要获得100%25可以解除限售的股份,2020年的收入和净利润将分别达到40.39亿元和6.39亿元,较上年同期增长2019年的25.32%2525和21.71%2525。

因此,2020年上半年,在外部疫情的影响下,只有业绩不算太差的情况下,管理层才能完成年度股权激励考核目标,并获得尽可能多的回报。解除限制性股票。

迈克生物首次授予的第三期限制性股票数量为215万股。以8月12日每股53.67元的收盘价计算,对应的总市值为1.15亿元,不属于管理层。少部分。

从往年开始,迈克生物科技管理层于2019年获得二期限售股97.85%2525的第一批限售股。研发投入资本化。对此做出了贡献。

迈克生物2020年7月3日发布的公告称,公司2017年营业收入和净利润分别为19.7亿元和3.65亿元。2019年不计本激励计划股份支付费用的营业收入影响后净利润分别为32.23亿元和5.5亿元。实现的实际营业收入和净利润增长率分别约为63.60%25和50.73%25。也就是说,净利润增长率指标的实际完成率为112.74%25。营业收入增长率指标实际完成率为97.85%2525.两项指标完成度大于70%2525。因此,此次能够真正解除限售的激励对象比例为97.85%2525。

财报显示,2019年公司营业收入同比增长20.02%25由25增至32.23亿元,期内应收账款同比增长29.81%25由25增至19.2亿元元同比。应收账款的增幅明显高于收入的增幅。.2019年公司研发投入1.89亿元,研发投入资本化金额4923万元,研发投入资本化比例26%2525,研发投入资本化金额占占当年净利润的8.7%25。

已启动股权激励的上市公司,通常在有利润可部署时采用"转移利润",在授权期内隐瞒报告利润,压低股价,尽量降低认购期权成本;时间段还释放隐性利润,创建业绩报价,行使权利变现巨额利润。

为定增保驾护航

在努力粉饰业绩的背后,迈克生物最近推出了定增计划。

8月8日,迈克生物发布非公开发行预案,拟向不超过35个具体标的非公开发行不超过8362万股A股,募集资金总额为不超过27.69亿元。

本次募集资金将投资于迈克生物体外诊断天府产业园项目、信息化营销网络建设项目,以及补充流动资金。募集资金金额分别为20.59亿元、1.7亿元和5.4亿元。元。

迈克生物于2015年5月正式登陆创业板,IPO募集资金10.49亿元。如果此次定增能够实现,迈克生物的股权融资将达到38.18亿元。

这个固定增幅对迈克的生物资金链非常重要。

截至2020年6月30日,迈克生物短期借款10.08亿元,一年内到期的非流动负债2.5亿元,长期借款3.5亿元,累计计息负债16.08亿元。其账面上的货币资金只有4.7亿元。

麦克生物资金链紧缩的原因在于,公司巨额的真金白银不断转化为应收账款和存货。截至2020年6月30日,公司应收账款19.17亿元,存货11.38亿元,两者合计30.55亿元,占总资产的51.09%2525。

迈克生物下游实力雄厚,选择医院、卫生院、防疫站等单位较多。支付周期很长,导致整个行业的应收账款非常大。

另外,相比迈瑞医疗、安图生物等竞争对手,迈克生物采取了更加激进的销售政策,导致应收账款远高于同行,这也从侧面体现了公司的产品议价能力。不如同龄人。

更值得注意的是,在迈克生物积极引入外部机构认购固定收益股票的同时,其高管和重要股东大幅减持了自己的股票。

资料显示,2019年8月以来,公司高管减持股份2019万股,市值缩水4.61亿元。涉案高管包括董事郭雷、股东监事周跃国、生产总监王震、行政总监于平、监事会主席邹元、市场运营总监许胜国、董事王登明、财务总监刘麒麟。

高管持股是指上市公司高管在二级市场出售自有公司股票的行为。高管减持股票,说明他们存在短期行为,对持股缺乏信心。这将不可避免地影响市场,是负面的。很多人会跟随趋势卖出股票。高管减持,往往意味着不看好公司发展前景,或者当前股价被高估。总之,对上市公司来说是不利的。

除高管外,迈克生物的重要个人股东也大举减持。

资料显示,2019年8月以来,王传英减持387万股,减持金额1.01亿元;陈梅减持374万股,减持金额7780万元。

麦克生物招股书介绍,王传英1982年毕业于重庆药学院临床检验专业。曾供职于四川中医药研究所。1994年起在迈克科技工作,担任迈克科技主管。陈梅1984年毕业于重庆药学等学校临床检验专业,1984年在四川省人民医院工作直至招股说明书披露。

《证券市场周刊》记者给迈克生物发了采访信。截至发稿,尚未收到上市公司的回应。


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