「背书人」下一个格力是谁?聚焦国企改革

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4月9日,格力电气发布公告,进一步说明股权转让事宜。拟通过公开征集受让方的方式转让公司15%的股份。通过混业改革,格力电气可以引入有远见、有格局、有产业协同的战略股东,使格力电气进一步完善治理结构,提高市场化程度。作为a股市场备受关注的蓝筹股白马股的代表,格力的举动引发了资本市场的无限遐想。同时,在格力之前,一汽集团旗下一汽轿车计划置换整合一汽解放资产;3月28日停牌后,CSSC的中国造船和中国海运宣布了将资产放入集团的整合计划。

上述一系列大规模行动都表明,国有企业改革正在加速。基于以下对国有企业改革的分析,我们认为“国改”理念将是2019年资本市场的一个重要投资方向。可以重点关注:1)油气、电力、铁路、军工等垄断领域的混合改革。2)被列入国有企业改革“双百行动”工作计划的国有企业。3)试点扩大国有资产经营投资的央企集团子公司。4)中央企业内部或之间可能发生的并购。

2019年:国家改革的关键一年

从历史上看,国企混改并不是什么新鲜事。早在2003年,当国有银行陷入困境时,四大银行就经历了金融重组,引入战略投资者,最终帮助国有企业走出困境。从广义上看,国有企业混合改革可以分为三个区域,即产能过剩区、竞争区和垄断区。他们背后要解决的问题和困境不一样,解决的方法也不一样。

自2016年首次提出垄断领域改革试点以来,国有企业改革有序推进。发展混合所有制经济不仅是扩大国有资本职能、促进国有企业经营机制转变的有效途径,也是促进国有资本和非国有资本相互融合、共同发展的重要途径,有助于形成有利于市场竞争的治理结构和经营机制。2017年,中国联通的混改案引起了市场的广泛关注。2018年提出了国有企业改革“双百行动计划”,但总体而言,由于国内外环境所迫,2018年改革进展缓慢。

2019年,国有企业改革成为必须关注的主题。2019年政府工作报告明确提出:加快国有企业改革,推进国有资本投资运营公司改革试点。积极稳妥推进混合所有制改革,完善公司治理结构,完善市场化运行机制,建立职业经理人等制度,依法处置“僵尸企业”。深化电力、油气、铁路等领域改革,自然垄断行业要根据不同行业的特点,将网络运输分开,将有竞争力的业务全面推向市场。从措辞上看,“加速”一词相对于2017年“深入推进”和2018年“推进”的表述有明显变化,这意味着2019年国有企业改革进程将明显加快。

从截至4月15日的情况来看,国有企业的改革是密集的:

3月28日,中国船舶重工集团公司中国船舶停牌,调整原资产整合方案:拟投放江南造船、广州船厂国际、黄埔文冲等造船组装资产;派沪东重型机械去CSSC防守。同日,CSSC宣布停牌,并调整原资产整合计划:拟配售沪东重型机械、CSSC动力、CSSC动力研究院、CSSC三井造船柴油机等船舶动力资产;拟设立广州船厂国际和黄埔文冲股权。CSIC这次资本运作的目的是:1)解决中国船舶和CSIC防务市场化债转股的附加问题;2)解决CSSC总装厂的横向竞争问题;3)解决2020年CSSC资产证券化率提高到70%的问题。

4月11日,一汽汽车宣布,除财务公司股权、新安保险和部分储备资产外的全部资产和负债作为抵销资产,置换一汽持有的部分资产调整后一汽解放100%股权的等值部分。差额由公司通过发行股票和可转换债券并支付现金的方式向一汽购买。一汽轿车的经营状况多年低迷。作为国内重卡领域的领头羊,一汽解放是一汽集团内部的一流优质资产,市场强烈预期这将是一汽集团整体上市的前奏。

4月9日,格力电气发布公告,进一步说明股权转让事宜。公司最大股东格力集团计划通过公开征集受让方的方式转让15%的股份。通过混合改革,格力电气可以引入具有远见、格局、产业协同的战略股东,进一步完善治理结构,提高市场化程度。作为a股蓝筹股白马的代表公司,格力此举引起了资本市场的极大关注。

上述三家国企改革实体的停牌时间和复牌时间非常接近,显然是国企改革战略规划中的一件事。与此同时,产能过剩、竞争和垄断三大领域的改革基准不断推进,这表明了这项国家改革的力度和重要性。

把握四个方向的国家改革机遇

从选股的角度,根据2019年政府报告的内容,之前出台的混改政策,以及以往国家改革的经验,相信可以从四个方向把握国企改革的机遇。

1、油气、电力、铁路、军事等垄断领域的混业改革。

2019年,NPC和CPPCC政府工作报告明确指出:深化电力、油气、铁路等领域的改革。,自然垄断行业要根据不同行业的特点分开网络运输,把有竞争力的业务全面推向市场。年初以来,京沪高铁IPO启动,国电旗下闽江水电和信心电气资本运营频繁。后续的混改值得期待。油气田:大庆华科、泰山石油、石化机械等。电力领域:国电南瑞、许继电器、文山电力等。铁路领域:铁龙物流、广深铁路、大秦铁路。军工:(1)中国造船、中国造船国防、九芝洋、中国应急、郭蕊科技、思创电子等。;(2)洪都航空等。(详见表1)

2。被列入国有企业改革“双百行动”工作计划的国有企业。

早在2015年9月,《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》就在顶层设计领域勾画了国有企业改革的大方向,随后发布了20多份指导性文件,即“1+N”政策框架,确定了2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果。国有企业改革“双百行动”工作计划是这一框架形成后的重要实践。

“双百行动”是指国务院国有企业改革领导小组选择了224家中央企业子公司和180家地方国有企业。2018-2020年国企改革“双百行动”改革的内容主要是过去。在混合改革的基础上,进一步扩大范围,主要围绕“十项改革”:实施董事会职权试点;市场化试点选拔管理者;开展职业经理人制度试点;企业薪酬分配差异化改革试点;国有资本投资运营公司试点;中央企业兼并重组试点项目;在一些重要领域试行混合所有制改革;混合所有制企业职工持股试点项目;国有企业信息披露试点工作;剥离企业运行社会职能,解决历史遗留问题。双百企业有三个评选标准。首先是代表性强;二是发展潜力大;第三,改革意愿强烈。意味着这类企业未来的混改空间会非常大。(见表2)

3,中央企业集团的子公司进行国有资产运营投资的试点扩张。

2018年12月,国有投资试点范围大幅扩大,新增航空工业集团等11家大型央企集团公司。下属上市公司可能会发起更大规模的改革行动。19年来,要继续深化国有资本授权管理体制改革,建立授权调整机制,探索授予部分投资者试点企业权力。要推进国有资本投资运营公司组织结构和管控模式改革,进一步搭建市场化运营专业平台,在国有经济战略性重组和布局结构优化中发挥更大作用。上述国有资本运营和中央企业集团投资扩张试点的子公司可以重点关注。(见表3)

4。中央企业内部或之间可能的合并和收购。

关于央企重组整合,萧亚青在两会上表示:积极稳妥推进装备制造、造船、化工等领域的战略重组,不断推进电力、有色金属、钢铁、海洋装备、环保等领域的专业整合。3月以来,一汽集团和CSSC都提出了重组方案,确认了SASAC年初提出的“央企重组重点之一是加强专项整合”,可以关注汽车(一汽、东风、长安)、船舶(南北船)、电力(华能、大唐、华电)、钢铁(宝钢、鞍钢)等领域的并购重组机会。

图1:2015年以来中央企业重组时间表

数据来源:SASAC安信证券

总的来说,以上四个方向的国企改革企业都是相对独立的,但也有很多跨越几个领域的企业,投资者可以重点关注那些跨越多个领域的国企改革理念企业。


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