茅台暴跌,停飞。牛市为什么是绿色的?背后是美国在起作用 龙虎榜数据

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牛年首个交易日,沪深两市开盘均高于预期。毕竟春节期间,外部股市行情不错。假期期间,港股上涨3.47%,英国富时100指数上涨3.44%。虽然美国和美国的涨幅没有那么激烈,但纳斯达克、道琼斯和标准普尔也小幅上涨。a股一如既往的符合所有预期,没有任何惊喜,a股一贯的风格。

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但是,局势突变后,两座城市开始出现波动和下跌。最终上交所虽然转红,但深成指和创业板收盘,牛年首个交易日的表现让投资者难以满意。

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大A第一天的走势让我想起了17年国庆后的第一个交易日。两个交易日非常相似。节假日期间,港股也大幅上涨,a股开盘走高后也有波动和下跌。历史的车轮反复,再一次证明投资需要理性,不能被港股的累积涨幅情绪化。越是充满“牛市”的朋友圈,越需要投资者保持理性的态度。

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相对于市场的表现,茅台的暴跌更令人担忧。第一个交易日,茅台下跌超过5%,最终收于2471.00元,突破2500元的关键价位。有意思的是,2月18日,茅台集团总工程师王力入围院士候选人,网友开玩笑说茅台变成科技股了,科技股状况不佳,茅台自然要跌。玩笑归玩笑,但茅台的这次暴跌还是需要大家关注的。

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茅台为什么暴跌?春节刚过,茅台没有发出什么不好的消息,那为什么第一个交易日就跌得这么厉害?

要回答这个问题,我们需要知道谁在卖茅台。这次暴跌主要是主力基金抛售造成的,茅台作为机构控股单位,受到海外热钱的青睐。短期来看,相对于短期表现,茅台等领先消费类股估值已经逐渐下降甚至严重脱钩,短期回调很正常。经过进一步分析,全球宏观经济的变化是此次暴跌的根本原因。

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全球经济环境的变化主要是指利率和流动性的通货膨胀。我们都知道资本是逐利的,尤其是海外热钱。之所以愿意投资a股,是因为回报率可观。

马克思在他的《资本论》中尖锐地指出,一旦有了适当的利润,资本就大胆了,如果有10%的利润,就到处用;有了20%的利润,它就活跃起来了。

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资本会在不同的投资产品中进行选择,追求高收益的产品,但这不是绝对的。举个简单的例子,华为发行的公司债券年化收益率为3%,而另一家破产企业也发行了相同期限的债券,年化收益率为50%,远高于前者。

但大多数投资者愿意购买华为的债券,而不是后者,这是由于收益和流动性问题对应的风险。虽然华为的公司债收益率较低,但我们都知道华为的实力,违约的可能性很低,而且很容易在公开市场转卖,也就是流动性很高。因此,为了降低自身风险,维持资产的流动性,投资者一般都愿意放弃一定的收益。

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在国际市场上,美国债券在上面的例子中扮演了华为公司债券的角色。作为世界经济的中心,美国国债是世界上流动性最好、风险最低的投资。美国国债收益率上升,投资吸引力上升,海外热钱抛售a股投资美国债务是正常的。

“美洲基金-欧洲亚太增长”基金自20世纪第四季度以来,持续减持茅台,是全球持有茅台最多的基金。瑞银旗下子公司瑞银“中国机遇(USD)”仍大量持有茅台,但仓位在高点大幅下跌。与2020年底相比,其仓位下降了3.66%。

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也就是说,美国债券收益率在一定程度上与股票收益率成反比。当美国债券收益率下降时,股票收益率就会上升,反之亦然。通过研究,作者发现,消费行业的公司股票与美国债券收益率之间的反比关系近年来尤为明显。下图显示了消费行业前50家公司的滚动市盈率(PETTM)和10年期美国国债收益率。从图中不难看出,2017年后两家公司的收益呈现出明显的反向变化。

让我们来看看美国债券的近期收益。下图显示了自2020年9月以来美国10年期债券收益率的变化。收益率一度超过1.3,为近期高点。美债收益率上升,必然导致热钱回流,茅台等股票抛售。这也是导致茅台崩盘的主要原因之一。

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为什么美国国债收益率一个接一个的上升?影响国债收益率的因素很多,比如央行的货币政策是否宽松,政府的财政政策如何,消费者的心理预期等。

在这里,笔者从货币政策的角度简单分析了债券收益率的影响因素。央行实行宽松的货币政策,可以简单理解为央行开始疯狂印钱,因为市场上流通的货币多了,那么货币就必然贬值(毕竟稀缺性更珍贵),货币贬值就会抬高价格,这就是所谓的通货膨胀。当通货膨胀率超过债券收益率时,投资者就会卖出债券(因为持有债券的收益率无法匹配价格上涨),卖出的结果就是债券价格下跌,收益率上升。

因此,如果不考虑其他因素,债券收益率与通货膨胀率成反比。积极的财政政策也有类似的效果。

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有了以上结论,不难发现,近期美国国债收益率上升的主要原因是拜登上任后在疫情下推出了1.9万亿元的刺激计划,以刺激疲软的美国经济。通过美联储宽松的货币政策立场,通胀预期也加剧,美国国债收益率上升。

股市瞬息万变,各种因素环环相扣。本文从一个角度简要分析了茅台暴跌的第一天,背后的原因是耐人寻味的。有人说这是美国“开放计划”的开始,也有人不在乎。只有时间会知道市场前景发展的答案,但正如文章开头所说,投资必须是理性的,而不是感性的。最后,祝大家牛年大吉!


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